近日，汤臣倍健（300146.SZ）正式对外发布2025年年度报告，在膳食营养补充剂行业线下渠道承压、市场竞争持续加剧的背景下，汤臣倍健交出了一份营收规模收缩、净利润却逆势上行的业绩答卷，这种反常识的业绩走势，也成了这份财报最受市场关注的核心。

　　据财报披露，2025年公司实现营业总收入62.65亿元，较2024年同期的68.38亿元同比下降8.38%；归属于上市公司股东的净利润7.82亿元，较2024年同期的6.53亿元同比增长19.81%。

　　从整体经营情况来看，2025年汤臣倍健经营活动产生的现金流量净额12.14亿元，较2024年同期的6.86亿元同比增长76.94%，主要得益于2025年度销售及管理费用减少所致。

　　值得一提的是，汤臣倍健境外业务增速显著高于境内业务增速。2025年境外营收12.55亿元，同比增长10.17%，其中澳洲LSG业务营收同比上升16.43%，成为公司全年业绩的重要支撑。

　　此外，汤臣倍健营收端的整体收缩，直接体现在公司两大核心品牌的业绩表现上。

　　作为公司布局多年的核心品类，主品牌“汤臣倍健”与骨关节健康品牌“健力多”，在2025年均出现营收规模的同步下滑，两大品牌在总营收中的占比结构则保持相对稳定。

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　　财报数据显示，2025年主品牌“汤臣倍健”实现营业收入33.49亿元，同比下降10.38%；健力多品牌2025年实现营业收入7.27亿元，同比下降10.00%。

　　记者注意到，汤臣倍健看似亮眼的净利润增长，并非来自主营业务规模的扩张，核心支撑来自公司全链条的费用管控与开支收缩。

　　财报数据显示，2025年汤臣倍健期间费用合计32.59亿元，较2024年的36.88亿元有所减少，各项核心运营开支均呈现不同程度的同比下行。

　　作为公司最大的开支板块，销售费用的收缩成为本次利润增长的最主要来源。2025年公司销售费用录得26.82亿元，较2024年的30.31亿元同比下降11.53%。细分项目来看，广告费用同比下降25.28%至5.67亿元，平台费用同比下降6.64%至9.03亿元，公司在财报中披露，相关变动系公司加强费用管控，减少对广告费的投入。

　　营销端收缩的同时，公司管理端的日常运营开支也同步收紧。2025年公司管理费用录得5.06亿元，较2024年的5.57亿元同比下降9.19%，变动主要来自股权激励费用从上期发生额的正数变为负数，以及行政办公费、差旅费等日常运营开支的全面压缩。

　　除了核心费用的收缩，非经常性损益也对公司全年净利润形成了良性补充。2025年公司投资收益、公允价值变动收益等非经常性损益合计贡献利润0.96亿元，同期扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润为6.86亿元，同比增长9.49%，增速显著低于归母净利润增速。

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　　作为一家常人印象中本该“重研发”的公司，汤臣倍健却在研发投入上大幅收缩。

　　2025年公司研发费用录得0.89亿元，较2024年的1.49亿元同比下降40.15%。公司披露，研发费用下滑主要系委外研发未达预期，本期收到供应商退款，冲减委外研发费用；且公司本年优化研发资源配置，聚焦自主研发、创新研发项目，提升委外研发项目质量，有效利用研发经费，导致研发费用有所下降。

　　从同行业可比上市公司的公开财报数据来看，膳食营养补充剂行业内主要企业在2025年普遍保持了研发投入的稳定或小幅增长，与汤臣倍健的变动趋势形成反向分化。

　　其中，仙乐健康（300791.SZ）2025年前三季度研发投入达1.01亿元，已超过汤臣倍健全年研发费用规模，其2024年全年研发投入1.26亿元，研发投入占营收比重常年维持在3%左右。

　　百合股份（603102.SH）2024年研发投入3578.45万元，研发投入占营收比重达4.47%，2025年上半年研发投入1454.85万元；截至2025年三季度末，研发投入2751万元，同比基本保持稳定，研发投入强度显著高于汤臣倍健。

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　　截至2025年末，汤臣倍健拥有境内外专利480项，其中原料及配方发明专利145项，保健食品注册批准证书数量达150个、213个保健食品备案凭证。

　　2025年，汤臣倍健于国际权威期刊发表科研论文27篇，主导制定行业首个《保健食品真实世界研究指南》《人群营养健康干预研究实施指南》，并推出新一代多维多矿双层片、OTC新品健力多硫酸氨基葡萄糖胶囊等产品。

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