披露2025年年度报告，整体看，公司2025年经营承压，全年核心经营数据大幅回调，营收与净利润回落至2020年水平，研发投入收缩，同时应收账款、应付账款及存货均出现异常波动，多重财务信号折射出公司在

　　公司在业绩端遭遇显著回调，营收净利双双大幅下滑。年报显示，2025年实现营业总收入109.72亿元，同比下降19.59%；归属于上市公司股东的净利润13.05亿元，同比降幅达42.40%，扣非后净利润降幅更是达到44.84%，基本回到2020年的盈利水平，结束了此前数年的稳步增长态势。

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　　从业务结构来看，作为营收主力的软件开发及工程服务板块表现疲软，全年收入71.64亿元，同比减少27.72%，成为拖累营收下滑的主要因素；仅服务外包业务实现小幅增长，全年收入37.65亿元，同比增长2.98%，但体量有限，难以对冲主力业务的下滑压力。

　　公司盈利效率也出现大幅下滑，其中销售毛利率创下2018年以来新低。年报显示，2025年销售毛利率为31.69%，同比下降3.08个百分点，相较于2023年36.92%的高点下滑明显，且为2018年以来的最低水平，核心盈利空间持续收缩。

　　净资产收益率方面，2025年公司加权净资产收益率降至11.88%，较2024年的20.67%近乎腰斩，降幅达42.53%，反映出公司资产利用效率下滑。

　　在行业整体收益率回落、传统核心主业受行业景气度下行冲击，客户所在行业面临减量调结构压力，成本控制需求传导至公司，宝信软件2025年经营艰难，业绩大幅回调。

　　在营收增长乏力下，公司研发投入增长基本停滞，进一步加剧了市场对公司长期竞争力的担忧。

　　宝信软件年报显示，2025年公司研发费用仅为14.24亿元，虽然仅比2024年小幅下降2.56%，但公司从2022年开始，研发投入一直在14亿元徘徊，基本停滞。

　　2025年，公司的研发投入占营业收入的比例升至12.98%，在营收基数下滑的背景下，公司主动增加研发投入动力不足，过高的研发投入也侵占了公司的业绩。

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　　作为科技软件企业，研发投入是维持技术优势、拓展业务边界的核心支撑，研发投入的停滞，可能导致公司在新兴技术布局、产品迭代升级上进度放缓，难以快速适应行业转型需求，长期来看可能削弱其核心竞争力。

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　　应收账款高企与应付账款不断走高，反映出公司现金流与上下游议价能力面临挑战。

　　截至2025年末，宝信软件应收票据及应收账款合计达40.54亿元，虽与2024年年末基本持平，但由于营收下滑，其占营业收入的比例升至近37%，较2024年提升近7个百分点，相当于公司超三分之一的年营收是欠款。同时，公司应收账款周转率降至2.93次，同比下降23.85%，回款效率持续下降。

　　更值得关注的是，应收账款与合同资产账面价值合计达73.25亿元，坏账准备及减值准备合计12.36亿元，资产减值风险逐年上升，会计师事务所也将“应收账款和合同资产减值”列为关键审计事项。

　　应付账款方面，截至2025年末，公司应付票据及应付账款达49.42亿元，金额创出历史新高，较2024年末的45.62亿元大幅增长。

　　值得注意的是，公司存货规模的大幅攀升。截至2025年末，宝信软件存货同比增长49.81%，达到40.80亿元，尽管第四季度环比有所回落，呈现一定去库存态势，但整体周转压力依然较大。

　　从年报来看，公司存货大幅增长主要有两大原因：一是年末在执行项目数量增加，存货多为有项目指向的软件、硬件半成品，包括已安装在客户现场但尚未交付的部分，反映出公司在建项目较多；二是客户资金紧张导致项目交付周期延长，部分已完工项目无法及时验收交付，进而导致存货积压。

　　值得注意的是，公司存货虽以实力大客户项目为主，坏账可能性较低，但长期积压会占用大量流动资金，影响公司现金流健康，同时也会增加存货跌价风险。

　　整体来看，2025年对于宝信软件而言是经营承压的一年，业绩回调、研发收缩、往来款项异常及存货高企等问题相互交织，折射出公司在行业下行周期中的经营困境。尽管公司提出以“有质量的新签”为导向，强化成本管控，且合同负债有所增长显示在手订单充沛，但短期内仍需应对业绩复苏、现金流优化、存货去化等多重挑战。