扫描或点击关注中金在线日，超颖电子电路股份有限公司(以下简称“超颖电子”)在上交所的IPO审核进入提交注册阶段。这家以印制电路板为主营业务的企业，目前正面临着多重经营方面的挑战。

　　超颖电子近三年外销收入占比持续超过81%，客户包括特斯拉、博世等国际巨头。值得注意的是，该公司的盈利结构存在明显隐患：2023年出口退税额高达3.74亿元，占利润总额的比例达到118%；与此同时，公司汇兑收益波动十分剧烈，2022年至2024年分别为4,057万元、1,811万元和5,252万元。在上市审核会议上，超颖电子说明通过境外子公司销售的必要性，以及预留价差的具体原因及资金用途。

　　更严峻的是该公司的资金状况。IPO募资额从10亿元缩减至6.6亿元后，补充流动资金仍占募资总额的39.39%。截至2024年末，公司面临18亿元的短期债务压力，然而其货币资金仅为5.41亿元，应收账款10.9亿元，资金缺口达到12亿元。公司72.83%的资产负债率，大幅超过行业42.96%的平均水平。

　　值得注意的是，即便在募资缩水的情况下，该公司的中介费用依然居高不下。按照6.6亿元的募资额计算，按8%的比例收取，仅保荐承销费就达到5,280万元，中介总费用不低于6,060万元。

　　超颖电子是一家以印制电路板的研发、生产和销售为主营业务的企业。2022年至2024年，该公司营业收入从35.14亿元增长至41.24亿元，扣非净利润由7,512万元提升至2.6亿元。不过，在这些亮眼业绩的背后，隐藏着经营风险。

　　公司外销收入占比长期维持在80%以上，2024年更是高达82.77%。这种过度依赖海外市场的经营模式，尽管超颖电子的客户包括特斯拉、博世等巨头，但如此高的外销收入占比，使该公司面临多重不确定性。

　　首先，由于采用美元结算，导致汇兑收益剧烈波动，2023年汇兑收益较上年骤降55%，2024年又激增190%。其次，公司的盈利严重依赖出口退税政策，2021年至2023年的退税金额分别为3.68亿元、3.29亿元、3.74亿元，占利润总额的比例高达235.05%、204.53%、117.79%。这意味着，一旦相关政策出现调整，公司将立即由盈转亏。

　　值得注意的是，在上市委会议现场，监管机构对超颖电子的境外销售模式提出了尖锐质疑。上交所的首个问询问题直指公司通过境外子公司销售的必要性，并要求说明“预留价差”的具体原因。

　　这种母子公司之间刻意压低交易价格的做法，不仅涉及税务风险，还引发了对其资金管理内控有效性的质疑。超颖电子“预留价差”的原因和目的令人费解。

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　　超颖电子最新的招股书显示，此次IPO计划募资6.6亿元，其中2.6亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

　　然而，与此前的申报稿相比，超颖电子原计划募资10亿元，其中6亿元用于补充流动资金——这意味着补流资金大幅缩水57%。即便如此，补充流动资金仍占募资总额的近40%，这凸显出该公司面临的资金压力。

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　　截至2024年末，超颖电子的资产负债率高达72.83%，大幅超过行业41.39%的平均水平。

　　更严峻的是，超颖电子短期借款为17.26亿元、一年内到期的负债为3,235.5万元，两者合计近18亿元，而其账上现金仅为5.41亿元，资金缺口超过12亿元。另外，超颖电子流动比率仅为0.66，速动比率低至0.48，偿债能力令人担忧。

　　监管机构对超颖电子的债务问题高度关注。上交所在首轮问询中，要求该公司结合现金流、融资安排等情况说明其偿债能力。上市委会议现场更是直接质问其债务结构是否合理。

　　面对25亿流动负债的压力，超颖电子即便缩减了补流规模仍坚持募资，这进一步暴露了其资金链紧张的现实情况。

　　超颖电子此次IPO涉及的中介费用涵盖保荐及承销费用、审计及验资费用、律师费用、发行手续费用及其他费用，各项费用合计不少于6,060万元。其中，保荐承销费按募资额8%计算，仅此一项就达到5,280万元，大幅超过4,500万元的最低收费标准。

　　招股书显示，2022年至2024年，超颖电子支付的咨询服务费分别为945.38万元、1,196.27万元和622.44万元。这些费用主要用于支付税务咨询、审计、法律服务等方面的支出。

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　　值得注意的是，2022年和2023年咨询服务费用出现激增，而这一时间点恰逢该公司启动IPO进程。

　　在注册制背景下，如此高昂的中介费用支出，中介机构的收费与其所提供的服务质量是否匹配，成为监管层关注的重点之一。