（603589.SH）去年营收同比下滑超三成，较此前定下的营收增速目标相距甚远，归母净利润同比下滑近六成。公司Q1净利润也下滑超四成，业绩恶化程度超出券商预期。

　　今日晚间，发布2025年财报和今年一季报，去年公司实现营收39.91亿元，同比下降33.65%；归母净利润6.73亿元，同比下滑59.32%；经营活动现金流净额-2.16亿元 ，同比由正转负。今年Q1，公司实现营收13.75亿元，同比下降约24%；归母净利润3.29亿元，同比下降约46%。

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　　去年的营收远未达到公司设定的目标。此前口子窖披露《2025年度财务预算方案》称，2025年口子窖预算营业收入66.16亿元，同比增长10%。而去年口子窖实际营收只相当于目标营收约六成。

　　Choice数据显示，去年8月以来，有18家券商对公司2025年业绩作出预测，归母净利润预测值在8.17亿元~13.37亿元。

　　口子窖今年Q1业绩恶化程度超出部分券商预期。此前，招商证券、广发证券、华创证券、国信证券等多家券商预计口子窖今年Q1净利润同比增长-35%至-20%，而口子窖业绩恶化程度超出上述券商预期。

　　分产品来看，去年口子窖高档收入36.9亿元，同比下降35.1%，为业绩下滑核心拖累；而中档收入0.54亿元，同比下降21.1%；低档白酒收入1.6亿元，同比增长27.4%，成为唯一正增长品类。在区域上，口子窖仍高度依赖安徽本土，省内收入32.5亿元，占比超过八成，同比下降34.5%；省外收入6.6亿元，同比下降28.6%，韧性相对更强。

　　今年一季度，口子窖各档次产品销售表现继续分化：Q1高档白酒收入12.9亿元，占比超95%，同比下降25.4%，仍是主要拖累；中档白酒收入0.2亿元，同比下降10.8%；低档白酒收入0.5亿元，同比增长17.6%，大众消费需求相对稳健。

　　值得一提的是，尽管去年业绩大降，口子窖仍豪掷2300多万元做咨询。财报显示，2025年口子窖的咨询服务费高达2333.6万元。而2022年到2024年，口子窖咨询服务费分别为1288.87万元、3826.91万元和3007.46万元。短短几年间，口子窖花在咨询服务上的费用超过1亿元。

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　　口子窖咨询服务费之所以如此高，或与公司选择“大名鼎鼎”的麦肯锡有关。2022年口子窖高调宣布与麦肯锡合作，制定了“未来5年要在销售额、品牌影响、渠道欢迎度等方面力争徽酒头部”、“冲击百亿”、成为“中国兼香高端白酒第一品牌”等目标，如今来看，所谓“冲击百亿”目标反而渐行渐远。

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　　在去年业绩下滑的同时，口子窖还降低了分红率。在2025年报中，口子窖表示拟每股分红0.5元，现金分红金额约2.98亿元，占同期归母净利润的44.31%，不仅每股分红同比下降明显，分红率较上一年有所下滑。

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